□ 改革明確，機構自營及托管業務在交易結算時，T日日終證券不再無條件過戶，而是與資金交收相關聯，即必須“一手交錢，一手交券”。
□ 通過設置“可售交收鎖定”標識的方式，建立證券交收與資金交收之間的關聯，形成覆蓋經紀、融資融券、托管、自營等全部業務的違約處置安排。
□ 同步降低結算參與人的結算備付金最低繳納比例。備付金比例將從現在的總體18%，降低3個百分點，到15%左右。
我國資本市場啟動貨銀對付(下稱“DVP”)改革。昨日起，證監會就擬修訂的《證券登記結算管理辦法》向市場公開征求意見，中國證券登記結算有限責任公司(下稱“中國結算”)同步就《結算規則》、《結算備付金管理辦法》征求意見。
此次DVP改革進一步完善了機構自營及托管業務的結算制度，明確T日日終證券不再無條件過戶，而是與資金交收相關聯，即必須“一手交錢，一手交券”。同時，中國結算宣布調降結算備付金繳納比例，總體從18%將至15%。
據介紹，本次改革保持了投資者現有的交易結算制度和習慣基本不變。包括1.9億個人投資者在內的經紀業務客戶交易將完全不受影響。
完善機構投資者結算制度
DVP是國際市場普遍采用的基礎制度，用于保障證券交易達成后錢券足額交收。目前，歐美國家、日本、中國香港地區等成熟資本市場的金融基礎設施，均采用了DVP制度。
我國證券法明確規定，證券登記結算機構為證券交易提供凈額結算服務時，應當要求結算參與人按照DVP原則，足額交付證券和資金，并提供交收擔保。目前，我國證券市場通過第三方存管、交易前驗資驗券等制度，保證涉及個人投資者的經紀和融資融券業務已符合DVP制度，僅機構投資者的自營和托管業務在結算制度上尚不完善。
這次改革落實證券法、借鑒國際最佳實踐，對機構自營和托管業務建立了證券交收與資金交收之間的關聯，同時明確了違約處置的安排。
改革明確，機構自營及托管業務在交易結算時，T日日終證券不再無條件過戶，而是與資金交收相關聯，即必須“一手交錢，一手交券”。其核心在于，證券登記結算機構與結算參與人在交收過程中，證券和資金的交收互為條件，結算參與人履行資金交收義務的，相應證券完成交收，履行證券交收義務的，相應資金完成交收。
T日未結算證券將被“打標識”
多年來，我國資本市場實行“T日證券過戶、T+1日資金交收”的結算模式，T日日終證券無條件過戶，證券過戶和資金交收不掛鉤。
廣大個人投資者參與的經紀和融資融券業務，通過實施第三方存管、全額保證金、交易前驗資驗券等制度，已達到了貨銀對付的效果。僅機構投資者參與的自營和托管業務未納入第三方存管，其結算制度有待完善。
本次DVP改革，通過設置“可售交收鎖定”標識的方式，建立證券交收與資金交收之間的關聯，形成覆蓋經紀、融資融券、托管、自營等全部業務的違約處置安排。
結算參與人T日日終資金不足額的，證券不再無條件過戶，證券登記結算機構將在證券過戶同時，將相應證券打上“可售交收鎖定”標識，表示相關證券仍處于交收過程中。T+1日組織多批次交收，結算參與人資金足額的，解除證券標識完成交收；資金不足的，將進行后續違約處置。
上海證券報記者從相關渠道獲悉，截至目前，機構自營及托管業務尚未出現過交收違約的情況。此次改革后，違約處置明確了更具操作性的安排，面臨風險事件時將更加有章可循。專家認為，推行此次DVP改革，將進一步完善資本市場的基礎結算制度，提升我國資本市場的風險防控能力。
結算備付金比例調降3個百分點
此次DVP改革同步降低了結算參與人的結算備付金最低繳納比例。調降采取差異化降低的方式，總體來看，備付金比例將從現在的總體18%，降低3個百分點，到15%左右。此次降低結算備付金比例不涉及QFII和RQFII，它們仍按原方法收取結算備付金。
此前，在2019年，中國結算就曾在修訂《結算備付金管理辦法》(2019年修訂版)時，進行過一輪結算備付金調降。當時中國結算將股票類業務最低結算備付金收取比例，由20%降至18%，一次性向市場釋放了大量資金。
市場人士認為，降低結算備付金比例有利于減少全市場資金占用、提高資金使用效率，也有利于提升市場參與主體的獲得感。
（文章來源：上海證券報）
